Droits de tirage spéciaux

Les droits de tirage spéciaux (DTS ; en anglais , SDR), également au singulier, sont un instrument monétaire international créé par le FMI en pour compléter les réserves officielles existantes des pays membres.

Le DTS est constitué d'un panier de devises réévalué tous les cinq ans, constitué depuis le des devises suivantes : le dollar américain ; l'euro ; la livre sterling ; le yen ; le yuan ou rénmínbì (RMB).

Caractéristiques

Les DTS ont été principalement créés pour remplacer l'or monétaire dans les grandes transactions internationales. Étant donné que la quantité mondiale d'or est relativement fixe (car la quantité d'or produite compense quasiment la quantité consommée par la bijouterie et les ouvrages artistiques), et qu'au niveau mondial les économies de tous les membres du FMI prospèrent, il est apparu nécessaire d'accroître la quantité de l'unité de base ou du standard proportionnellement, ce qui était techniquement impossible selon une norme or (internationale) stricte.

Outre son rôle comptable dans le commerce international, il permet d'éviter des va-et-vient de l'or métallique au travers des frontières pour solder les comptes nationaux (même si des conventions bilatérales permettent d'éviter le risque et les coûts de ce transport par des dépôts de réserve quasi permanents et garantis auprès de grandes banques centrales internationales).

Les DTS sont alloués aux pays membres proportionnellement à leur quote-part au FMI. Le DTS sert aussi d’unité de compte au FMI et à certains autres organismes internationaux.

Le DTS est aussi utilisé pour la dénomination de certains instruments financiers privés internationaux.

Les DTS ont le code XDR selon la norme internationale .

Néanmoins, le DTS n’est pas une devise à proprement parler. Le FMI n’est pas un émetteur et ne garantit pas les valeurs en DTS par ses propres réserves ; les fonds de réserves déposés au FMI par les États ne sont pas libellés en DTS mais dans chacune des devises composant le panier. Le DTS n’est pas lui-même coté. Depuis que l'or n'est plus la référence internationale, sa valeur est entièrement déterminée par calcul à partir de celle d'autres monnaies. La règle est de faire référence aux monnaies les plus utilisées dans les échanges internationaux : pendant longtemps, ce sont le dollar, l'euro, le yen et la livre sterling. Cette composition n'est pas intangible, mais le FMI impose que les monnaies de référence soient en permanence librement convertibles entre elles et liquides (cotées de façon continue, et disponibles à la vente comme à l’achat sur les marchés, sans limitation de montant) sur les grands marchés internationaux de capitaux (donc sans aucun contrôle des changes par leurs pays ou organismes multinationaux émetteurs). Cette liquidité voulue permet normalement de limiter les glissements brutaux de valeur du DTS, qui doit servir de référence stable pour toutes les autres devises, mais le FMI n’apporte aucune garantie (les conversions se font de gré à gré entre les participants, au cours des marchés).

Utilisation comme référence par une caisse d'émission

Certains pays lient (ou ont lié) leur monnaie au DTS (par exemple actuellement le dinar libyen, et anciennement le franc burundaisSite de la Banque centrale du Burundi. ou le nouveau lev bulgare lié ensuite au puis à l’euro). Ce type de liaison, par une caisse d'émission, permet au pays de rassurer les préteurs et de contrôler son inflation. Il résulte souvent d'un arrangement de redressement financier négocié avec le FMI.

Ce type de politique monétaire ne peut réussir toutefois sans la confiance des sources de financement, ce qui implique l'application d'une gestion exemplaire des finances publiques, le respect des échéances de remboursement des capitaux empruntés et des intérêts, et la mise en œuvre de la transparence des comptes publics (ou même privés si le financement concerne des banques, entreprises et organisations à la recherche de financements). .

Composition

Le DTS est déterminé à partir d’un panier de monnaies majeures largement utilisées pour le commerce international et les marchés financiers. Jusqu'à l'intégration du yuan chinois au , ce panier est constitué (dans l'ordre actuel de valeur relative dans la composition) du dollar des États-Unis, de l’euro, du yen japonais et de la livre sterling (cet ordre peut être modifié au gré des cours, seule la composition effective du panier en quotités de chaque devise étant fixée de façon stable).

Les quantités de chaque monnaie constituant un DTS sont déterminées en fonction de leur importance relative dans les échanges commerciaux internationaux et les transactions financières. La détermination des devises composantes est revue par le bureau exécutif du FMI tous les .

La composition relative des réserves en dépôt au FMI dans les devises composant le panier est fluctuante au gré de chaque pays membre (qui cependant doit s’assurer que la valeur totale de leurs fonds en devises recalculées en DTS ne subisse pas de changements importants contraires à leurs engagements, puisque tout excès ou défaut dans la quotité attribuée produirait des intérêts) ; le FMI recalcule régulièrement la valeur correspondante en DTS des réserves de chaque pays pour attribuer leur taux de participation aux réserves mondiales, et leurs droits de vote (il intervient uniquement si des appels de capitaux ne trouvent pas satisfaction sur les marchés de capitaux libres, en offrant des lignes de crédit, qu’il peut financer sur la base des intérêts reçus pour les dettes déjà dues et payées par les autres pays membres, ou en utilisant exceptionnellement les réserves déposées au FMI et détenues par les pays membres, dont les droits seront alors réduits).

1969-1971 De sa création en 1969 jusqu'au , un XDR vaut un dollar américain, soit 1/35 d'once d'or..

1971-1973 Du au , un XDR vaut un dollar américain, soit 1/38 d'once d'or.

1973-1974 Du au , un XDR vaut un dollar américain, soit 1/42,22 d'once d'or.

1974-1980 À partir de 1974, le XDR est constitué d'un panier de monnaies. Celui-ci contient initialement 16 monnaies. Du au , un XDR est constitué de : 0,4 USD (32,6 %) 0,32 DEM (10,2 %) 0,05 GBP (9,7 %) 0,42 FRF (7,1 %) 52,0 ITL (6,6 %) 21,0 JPY (6,0 %) 0,07 CAD (5,9 %) 0,14 NLG (4,3 %) 1,6 BEF (3,5 %) 0,13 SAR (3,0 %) 1,5 ESP (2,1 %) 0,017 AUD (2,1 %) 0,11 SEK (2,1 %) 1,7 IRR (2,0 %) 0,1 NOK (1,5 %) 0,28 ATS (1,3 %)

1981-1985 En 1981, le panier de monnaies est réduit à 5 monnaies. Du au , un XDR est constitué de : 0,540 USD (42 %) 0,460 DEM (19 %) 0,740 FRF (13 %) 34,0 JPY (13 %) 0,0710 GBP (13 %).

1986-1990 Du au , un XDR est constitué de : 0,452 USD (42 %) 0,527 DEM (19 %) 1,020 FRF (12 %) 33,4 JPY (15 %) 0,0893 GBP (12 %).

1991-1995 Du au , un XDR est constitué de : 0,572 USD (40 %) 0,453 DEM (21 %) 0,800 FRF (11 %) 31,8 JPY (17 %) 0,0812 GBP (11 %).

1996-1998 Du au , un XDR est constitué de : 0,582 USD (39 %) 0,446 DEM (21 %) 0,813 FRF (11 %) 27,2 JPY (18 %) 0,1050 GBP (11 %).

1999-2000 Lors du passage à l'euro, cette monnaie remplace le mark allemand et le franc français dans la composition du XDR, réduisant le nombre de monnaies dans le panier à 4. Du au , un XDR est ainsi constitué de. : 0,582 USD (39 %) 0,3519 EUR (32 %) 27,2 JPY (18 %) 0,1050 GBP (11 %).

2001-2005 Du au , un XDR est constitué de : 0,5770 USD (44 %) 0,4260 EUR (31 %) 21,0 JPY (14 %) 0,0984 GBP (11 %).

2006-2010 En , le panier a été révisé en accroissant la part du dollar au détriment des trois autres devises (notamment sous l’effet accru des réserves chinoises en dollars, et des actifs en bons du trésor américains que détient la Chine, devenue la première banque américaine). Du au , un XDR est constitué de , site officiel du FMI (mise à jour quotidienne des cours par rapport au dollar, pour la calcul de la valeur du DTS en dollar US. : (44 %) ; (34 %) ; (11 %) ; (11 %).

Malgré ce nouveau panier, le poids relatif de l'euro (selon son cours) n’a cessé de monter au détriment des trois autres monnaies, mais le dollar reste cependant encore (à la fin de 2009), de très peu, la valeur la plus importante devant l'euro puis le yen (ce poids relatif s’est aussi accru par l’effet de l’adoption de l’euro par de nouveaux pays, ce qui a accru le poids des échanges internationaux dans cette devise, et devrait encore s’accroitre avec l’adoption de l’euro prévue par l’Estonie et la BCE le ).

La baisse continue du poids du dollar dans le DTS est largement due à la politique économique américaine, qui a massivement émis des dollars (sous forme d’émissions de bons du trésor) afin de financer les intérêts de sa dette croissante envers la Chine (qui continue cependant à acheter les émissions américaines pour garantir ses importants actifs actuels). Cette situation est critiquée par la Chine, qui voudrait ne plus utiliser le dollar comme monnaie de réserve, mais les DTS directement (avec des soutiens de poids, comme la Russie et plusieurs pays arabes du golfe Persique).. La crise financière de 2009 a poussé la Chine à s’intéresser davantage aux émissions de devises dans les trois autres monnaies, pour diversifier ses réserves (et maintenir leur valeur relative en DTS déposées auprès du FMI), ce qui a permis de juguler partiellement la chute du dollar (mais la Chine a aussi apporté la plus grosse partie du financement du plan de redressement américain). En réponse à la crise financière, de très nombreux pays ont déjà diversifié leurs réserves en accroissant la part des fonds en euros déposés au FMI et entrant dans le calcul de leurs avoirs en DTS.

2011-2016 Le panier a été réévalué le , avec effet au . Du au , un XDR est constitué de.. : 0,660 USD (41,9 %) ; 0,423 EUR (37,4 %) ; 12,1 JPY (9,4 %) ; 0,111 GBP (11,3 %) ; soit une valeur totale de selon les taux de change retenus le .

Plusieurs des membres du FMI demandent une diversification accrue du panier de devises composant le DTS, même si la Chine d'une part, malgré son poids, hésite encore à y inclure le yuan (CNY) qui n’est pas encore une devise liquide sur les marchés internationaux de financements, et que les États-Unis d'autre part s'opposent fermement à la remise en cause de la prédominance du dollar dans le DTS. De plus, la plupart des autres devises ne sont pas aussi liquides et disponibles en quantité suffisante sur les marchés internationaux (ou bien sont soumises à un contrôle de change incompatible avec leur inclusion dans le panier, comme déjà évoqué pour le yuan).

2016-2022 Une nouvelle formule de pondération est adoptée le à la conclusion de la révision quinquennale de la méthode d’évaluation du DTS, avec effet au . Le yuan chinois est alors ajouté au panier de monnaies.

Source FMIFMI (12-2015). Le Conseil d’administration du FMI achève la révision 2015 de la méthode d’évaluation du DTS. Communiqué de presse n° 15/543, décembre 2015.

Un XDR, entré en vigueur le , contientFMI (09-2016) « Le FMI présente le nouveau panier du DTS incluant le renminbi et détermine les nouveaux montants de monnaie », Communiqué de presse , 30 septembre 2016.« Droit de tirage spécial (DTS) », FMI, Fiche technique, 30 septembre 2016. : 0,58252 USD (41,73 %) ; 0,38671 EUR (30,93 %) ; 1,0174 CNY (10,92 %) ; 11,900 JPY (8,33 %); 0,085946 GBP (8,09 %).

Depuis 2022 Le panier de monnaies a été réévalué le . Du au , un XDR contient.Press Release – IMF Determines New Currency Amounts for the SDR Valuation Basket, Fonds monétaire international, 29 juillet 2022. : 0,57813 USD (43,38 %) ; 0,37379 EUR (29,31 %) ; 1,0993 CNY (12,28 %) ; 13,452 JPY (7,59 %); 0,080870 GBP (7,44 %).

La prochaine réévaluation devrait avoir lieu en 2027.

Remarque générale