Un fondo di investimento specializzato (SIF, acronimo di Specialised Investment Fund) è un prodotto finanziario previsto e regolamentato dallo Stato del Lussemburgo tipicamente classificato come "investimento alternativo" (AIF), destinato esclusivamente a investitori professionali. Generalmente, l'accesso a questi prodotti è riservato a investitori che partecipano con un investimento minimo di 125.000 euro, oppure che siano stati riconosciuti idonei da un istituto finanziario previa valutazione della loro competenza ed esperienza.

Questa tipologia di fondo di investimento è regolamentata da una legge lussemburghese del 13 febbraio 2007, in sostituzione della legge del 1991, la quale definiva il quadro giuridico per i fondi istituzionali, ed estende la possibilità di investimento a "investitori ben informati". La legge sui SIF ha notevolmente semplificato le normative per la creazione di strutture di fondi con strategie di investimento diversificate, che possono includere titoli quotati e non quotati, fondi hedge, investimenti immobiliari, private equity o criptovalute."

Aspetti giuridici

Il 12 luglio 2013, la legge sui SIF ha subito una modifica con l'introduzione di una nuova normativa riguardante i gestori di fondi di investimento alternativi (legge AIFM). Di conseguenza, la legge sui SIF è stata strutturata in due sezioni distinte: Disposizioni generali applicabili a tutti i SIF; Disposizioni specifiche applicabili ai SIF qualificati come Fondi di Investimento Alternativi (FIA), che richiedono la gestione da parte di un Gestore di Fondi di Investimento Alternativi (GEFIA) autorizzato. Data l'ampia definizione di FIA, la maggior parte dei SIF rientra nella categoria SIF-FIA.

Caratteristiche

Struttura Il SIF può essere strutturato come:

Un fondo comune di investimento (FCP - Fonds commun de placement) che non ha personalità giuridica e deve quindi essere gestito da una società di gestione; Una società di investimento a capitale variabile (SICAV - société d'investissement à capital variable) o a capitale fisso (SICAF - société d'investissement à capital fixe) che può essere autogestita o gestita da una società di gestione esterna. Una SICAV o una SICAF può essere costituita con diverse forme giuridiche previste dal diritto del Lussemburgo. Può essere costituita come società per azioni (SA), società in accomandita per azioni (SCA), società a responsabilità limitata (SARL), cooperativa sotto forma di società per azioni (SCoSA), società in accomandita semplice (SCS) o società in accomandita semplice speciale (SCSp).

Queste diverse entità possono creare diversi patrimonio destinati, ciascuno con una politica di investimento diversa. I diritti degli investitori e dei creditori relativi a un patrimonio destinato o derivanti dalla costituzione, dal funzionamento o dalla liquidazione di un patrimonio destinato sono limitati a tale patrimonio, salvo diversa disposizione contenuta nei documenti costitutivi.

Investitori idonei Un fondo creato ai sensi della legge SIF può essere venduto a “investitori ben informati”. Secondo la legge SIF, un investitore ben informato è:

Un investitore istituzionale; Un investitore professionale; Qualsiasi altro investitore che abbia confermato per iscritto di essere un “investitore ben informato” e che investa almeno 125.000 euro nel SIF o che abbia una valutazione da parte di un istituto di credito, una società di investimento o una società di gestione del risparmio.

Diversificazione Il 3 agosto 2007 l'autorità di regolamentazione lussemburghese (CSSF) ha pubblicato una circolare contenente le linee guida relative al principio della diversificazione del rischio e alle restrizioni di investimento per i fondi SIF:

In linea di principio, un SIF non può investire più del 30% del proprio patrimonio o dei propri impegni in titoli dello stesso tipo emessi dallo stesso emittente. Tuttavia, tale restrizione non si applica agli investimenti in titoli emessi o garantiti da uno Stato membro dell'OCSE, istituzioni o organizzazioni sovranazionali.

Le vendite allo scoperto non possono comportare che il FIS detenga una posizione corta in titoli dello stesso tipo dello stesso emittente che rappresentano più del 30% del proprio patrimonio. Quando utilizza strumenti finanziari derivati, il FIS deve garantire, attraverso un'adeguata politica di diversificazione delle attività sottostanti, un livello analogo di ripartizione del rischio. Analogamente, il rischio di controparte in un'operazione OTC deve, se del caso, essere limitato tenendo conto della qualità e della qualificazione della controparte.

Restrizioni agli investimenti e leva finanziaria Il regime SIF offre un'ampia gamma di attività ammissibili. La legge SIF non prevede restrizioni specifiche in materia di investimenti né regole di leva finanziaria. Si limita a stabilire che un SIF deve applicare il principio della diversificazione del rischio. Pertanto, le attività possono includere obbligazioni azionarie, derivati, prodotti strutturati, immobili e partecipazioni in società private.

La CSSF può concedere deroghe a tali restrizioni caso per caso. Tuttavia, la CSSF può anche richiedere il rispetto di ulteriori restrizioni, nel caso di fondi con politiche di investimento specifiche.

Dimensione minima del fondo e dividendi La legge SIF stabilisce una dimensione minima del fondo pari a 1,25 milioni di euro, che deve essere raggiunta entro 12 mesi dalla costituzione.

Le azioni emesse da una SICAV devono essere interamente sottoscritte, ma solo il 5% dell'importo della sottoscrizione deve essere versato in contanti o con altri mezzi analoghi.

Non vi sono restrizioni specifiche sul pagamento dei dividendi. Tuttavia, tali pagamenti non possono comportare una riduzione della dimensione del SIF al di sotto del livello minimo di 1,25 milioni di euro.

Valutazione delle attività Salvo diversa indicazione nel documento di emissione, la valutazione delle attività deve basarsi sul valore equo (fair value), determinato secondo le procedure stabilite nel regolamento di gestione (FCP) o nell'atto costitutivo (SICAV-SICAF).

Regime fiscale L'imposta di registrazione alla CSSF è fissata a 2650€ per un SIF che gestisce un unico fondo e a 5000€ per un SIF che gestisce più fondi a gestione separata. La tassa annuale alla CSSF è fissata a 2650€ per un SIF che gestisce un unico fondo e a 5000€ per un SIF che gestisce più fondi a gestione separata.

Una tassa di sottoscrizione annuale dello 0,01% sul valore patrimoniale netto (NAV) deve essere versata al governo lussemburghese (“taxe d'abonnement”).

Riconoscimento di un SIF-FIA Un SIF qualificato come fondo di investimento alternativo ai sensi della legge AIFM deve essere gestito da un gestore di fondi di investimento alternativi (AIFM) autorizzato, che può avere sede in Lussemburgo, in uno Stato membro dell'UE o in un paese terzo.

Ai sensi della legge AIFM, un SIF-FIA può essere gestito in due possibili modi:

può essere gestito esternamente tramite la nomina di un AIFM separato responsabile della gestione del SIF-FIA. In questo caso è l'organo di governo del SIF-FIA che ha il potere di nominare un AIFM autorizzato; può essere gestito internamente. In questo caso, il SIF-FIA sarà considerato come l'AIFM stesso e sarà tenuto a rispettare tutti gli obblighi previsti dalla legge AIFM che si applicano a un AIFM e a presentare una richiesta di autorizzazione ai sensi della legge AIFM.

Funzioni di depositario I depositari dei fondi di investimento alternativi di tipo SIF devono conformarsi al nuovo regime di depositario previsto dalla legge sui gestori di fondi di investimento alternativi.

Questo nuovo regime di depositario impone obblighi specifici, ovvero:

l'obbligo di proteggere le attività dei fondi di investimento alternativi di tipo SIF;

l'obbligo di monitorare il flusso di cassa dei fondi di investimento alternativi di tipo SIF;

nonché specifici obblighi di vigilanza.

Inoltre, il regime di responsabilità è stato rivisto e rafforzato dalla legge AIFM. In capo al depositario ricade la responsabilità oggettiva in caso di perdita degli strumenti finanziari che deteneva in custodia e deve restituire senza indugio strumenti finanziari di tipo identico o l'importo corrispondente al SIF AIF o al gestore del AIF che agisce per conto del SIF AIF. Le possibilità di evitare le conseguenze di questo regime di responsabilità sono molto limitate.

Qualsiasi altra perdita causata dall'inadempimento colposo o doloso dei propri obblighi ai sensi della legge AIFM ricade sotto la responsabilità del depositario.

Funzione di valutazione La funzione di valutazione (valutazione delle attività e calcolo del NAV) deve essere svolta dall'AIFM stesso o da una società esterna che agirà sotto la responsabilità dell'AIFM e che è soggetta a un obbligo di registrazione professionale riconosciuto dalla legge. Il NAV (valore patrimoniale netto) deve essere calcolato almeno una volta all'anno.

Contenuto della relazione annuale I SIF AIF devono divulgare nelle loro relazioni annuali informazioni aggiuntive rispetto ai FIS, ovvero:

l'importo totale delle remunerazioni corrisposte al proprio personale per l'esercizio finanziario;

il numero di beneficiari;

gli eventuali carried interest corrisposti dal SIF AIF.

l'importo complessivo delle remunerazioni, suddiviso per membri dell'alta dirigenza e membri del personale del gestore che hanno un impatto significativo sul profilo di rischio del fondo SIF AIF.

Gestione dei rischi Un SIF che si qualifica come FIA deve istituire una funzione di gestione dei rischi separata gerarchicamente da quella delle unità operative. Deve essere implementato un adeguato sistema di gestione dei rischi al fine di identificare, misurare, gestire e monitorare in modo appropriato tutti i rischi di investimento derivanti dalla strategia di investimento del SIF AIF.

Commercializzazione Le norme applicabili in materia di commercializzazione variano a seconda che il SIF sia un SIF AIF:

SIF AIF Solo i SIF AIF gestiti da un AIFM autorizzato dall'UE beneficiano di un passaporto che consente all'AIFM di commercializzare i SIF all'interno dell'UE.

La commercializzazione dei SIF AIF al di fuori o all'interno dell'Unione Europea a investitori ben informati, che non sono qualificati come investitori professionali, richiede la conformità alle NPR (norme nazionali in materia di collocamento privato) di ciascun paese in cui tale commercializzazione viene effettuata.

Altri SIF I SIF che non rientrano nella legge sui gestori di fondi di investimento alternativi non beneficiano di un passaporto UE per la commercializzazione delle loro azioni o quote e rimangono quindi soggetti alle NPR di ciascun paese in cui il SIF è destinato ad essere commercializzato.

Vigilanza

La Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) , Commissione di vigilanza del settore finanziario, deve autorizzare il prodotto finanziario SIF prima che questo possa avviare la propria attività. Successivamente, la CSSF esercita la vigilanza continuativa sul fondo, richiedendo il pagamento di una tassa annuale per tale servizio. Questi fondi sono inoltre soggetti a una tassa una tantum in caso di costituzione di un nuovo SIF o di un nuovo comparto di un SIF esistente, da versare anch'essa alla CSSF, che gestisce anche un registro di tutti i fondi SIF sottoposti alla sua supervisione.

Note

Voci correlate

Fondo comune di investimento Private equity Società di gestione del risparmio

Categoria:Servizi finanziari