Контроль за движением капитала — действия властей отдельной страны по регулированию притоков и оттоков по счёту движения капиталов, к регулированию которых относят налоги на банковские транзакции, прочие ограничения или прямые запреты. Эти меры могут быть общеэкономическими либо отраслевыми (обычно касаются финансового сектора либо стратегических отраслей). Они могут применяться ко всем потокам капиталов или к различным по типу и продолжительности потокам (заемные средства, собственный капитал, прямые инвестиции; краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные).
К методам контроля за движением капитала относят валютный контроль, который запрещает или ограничивает покупку и продажу национальной валюты по рыночному курсу; ограничения на разрешенный объём международной торговли финансовыми активами; налоги на транзакции; минимальные требования к резидентству, требования об обязательном разрешении на вывоз денег гражданином из страны или ограничения на вывоз.
Контроль за движением капитала был неотъемлемой частью Бреттон-Вудской системы, которая возникла после Второй мировой войны и просуществовала до начала 1970-х годов. В этот период экономический мейнстрим впервые одобрил установление контроля за движением капитала. В 1970-х годах экономисты, сторонники свободного рынка, все больше убеждали своих коллег в том, что контроль за движением капитала вреден. США, правительства западных стран и многие финансовые институты, такие как Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк, стали критически подходить к контролю за движением капитала и убедили многие страны отказаться от него, чтобы способствовать финансовой глобализации.
Латиноамериканский долговой кризис начала 1980-х годов, азиатский финансовый кризис конца 1990-х годов, российский экономический кризис 1998—1999 годов и финансовый кризис 2007—2008 годов, однако, выявили риски, связанные с волатильностью потоков капитала. Это побудило многие страны — даже страны с относительно свободным движением капитала — использовать средства контроля наряду с макроэкономической политикой для смягчения влияния волатильных потоков на экономику.
После глобального финансового кризиса, когда приток капитала в развивающиеся страны резко увеличился, группа экономистов МВФ обрисовала инструменты управления макроэкономическими и финансовыми рисками, связанными с волатильностью потоков капитала. Предлагаемый инструментарий позволял осуществлять контроль за движением капитала. Это исследование, а также последующее исследование, посвященное проблемам финансовой стабильности, возникающим из-за волатильности потоков капитала, хоть и не отражали официальную точку зрения МВФ, тем не менее оказали влияние на обсуждения в среде политиков и в международном сообществе и, в конечном итоге, изменили подход МВФ.
Однако растущий контроль за движением капитала поднимает множество вопросов международной координации, о чём, например, заявляла G20, повторяя озабоченность, высказанную Джоном Мейнардом Кейнсом и Гарри Декстером Уайтом более шести десятилетий назад.
История
До Первой мировой войны До XIX века необходимость в контроле за движением капитала была незначительной из-за слабого развития международной торговли и финансовой интеграции. В первую эпоху глобализации, к которой обычно относят период 1870—1914 гг., контроль за движением капитала практически отсутствовал.
От Первой до Второй мировой войны: 1914—1945 С началом Первой мировой войны был введен строгий контроль за движением капитала. В 1920-е гг. контроль был в целом ослаблен, но после биржевого краха 1929 года снова усилен. Эти изменения были скорее спонтанной реакцией на потенциально опасные внешние факторы, чем проявлением развития экономической теории. Экономист Барри Эйхенгрин предположил, что использование мер контроля за движением капитала достигло пика во время Второй мировой войны, но большая часть ученых считает, что наиболее широкое внедрение произошло после Бреттон-Вудской конференции.
Примером контроля за движением капитала в межвоенный период был налог на побег из Рейха, введенный в 1931 году канцлером Германии Генрихом Брюнингом. Налог был призван ограниичить вывоз капитала из страны богатыми жителями. В то время Германия страдала от экономических трудностей из-за Великой депрессии и суровых военных репараций, введенных после Первой мировой войны. После прихода нацистов к власти в 1933 году налог был превращен в конфискацию денег и имущества у евреев, бежавших из государства из-за антисемитизма.
Бреттон-вудская эра: 1945—1971 После Второй мировой войны были введены строгие и всеобъемлющие меры контроля за движением капитала в рамках недавно созданной Бреттон-Вудской системы. Считалось, что это позволит защитить интересы простых людей и экономики в целом. Эти меры были популярны, поскольку в то время мнение западной общественности было настроено против международных банкиров, и их обвиняли в Великой депрессии. Кейнс, один из главных архитекторов Бреттон-Вудской системы, рассматривал контроль за движением капитала как постоянную характеристику международной валютной системы, хотя он и соглашался с тем, что конвертируемость текущих операций должна быть восстановлена после того, как международная обстановка стабилизируется. По сути это означало, что валюты должны быть свободно конвертируемы для целей международной торговли товарами и услугами, но не для операций по счету движения капитала. Большинство промышленно развитых стран соответствующим образом ослабили свой контроль примерно в 1958 году. Другие архитекторы Бреттон-Вудской системы, американец Гарри Декстер Уайт и его руководитель Генри Моргенто, были менее радикальны, чем Кейнс, но согласились с необходимостью постоянного контроля за капиталом. В своем заключительном обращении к Бреттон-Вудской конференции Моргенто говорил о том, как принятые меры вытеснят «ростовщиков из храма международных финансов».
После кейнсианской революции экономисты практически не приводили возражений контролю за капиталом, кроме Милтона Фридмана. Однако с конца 1950-х годов эффективность контроля за движением капитала начала снижаться, отчасти из-за таких изменений, как рынок евродолларов . По словам Дэни Родрика, неясно, произошло ли это из-за нежелания правительств эффективно реагировать или из-за их неспособности сделать это. Часть источников утверждает, что активное лоббирование со стороны банкиров Уолл-стрит способствовало тому, что американские власти не стали подвергать рынок евродолларов контролю. С конца 1960-х годов преобладающее мнение экономистов начало склоняться к тому, что контроль за движением капитала в целом скорее вреден, чем полезен.
В то время как многие меры контроля за движением капитала регулировали деятельность международных финансистов и банкиров, некоторые были направлены на граждан. Например, в 1960-х годах британским гражданам в какой-то период времени было запрещено вывозить с собой за границу более 50 фунтов стерлингов. В своей книге «На этот раз всё будет иначе» экономисты Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф предполагают, что использование средств контроля за движением капитала в этот период объясняет очень малое число банковских кризисов даже в большей степени, чем быстрый экономический рост.
Постбреттон-вудская эпоха: 1971—2009 В конце 1970-х годов началось частичное замещение кейнсианства теориями свободного рынка, и страны начали отменять контроль за движением капитала, начиная с 1973—1974 годов в США, Канаде, Германии и Швейцарии, а затем в Великобритании с 1979. За ними в 1980-х и начале 1990-х годов последовали многие другие страны с развитой и развивающейся экономикой. В период 1980—2009 годов считалось, что следует избегать контроля за движением капитала за исключением, возможно, кризисных периодов. Было широко распространено мнение, что отсутствие контроля позволяет капиталу беспрепятственно перетекать туда, где он больше всего необходим, помогая не только инвесторам получать хорошую прибыль, но и помогая простым людям извлекать выгоду из экономического роста. В течение 1980-х годов многие страны с развивающейся экономикой последовали или были вынуждены последовать за развитыми странами, отказавшись от контроля за капиталом, хотя более 50 стран сохранили его в том или ином виде. Устойчивое мнение о том, что контролировать движение капитала — плохо, было подвергнуто сомнению после азиатского финансового кризиса 1997 года. Азиатские страны, сохранившие контроль над капиталом, в частности, Индия и Китай, смогли выйти из кризиса относительно невредимыми. Премьер-министр Малайзии Махатхир Мохамад в качестве чрезвычайной меры в сентябре 1998 года ввел такие меры контроля за движением капитала, как строгий валютный контроль, и ограничил отток портфельных инвестиций, что позвонило эффективно ограничить потери от кризиса. В начале 1990-х годов даже такие сторонники глобализма, как экономист Джагдиш Бхагвати и некоторые авторы таких изданий, как The Economist, заговорили о пользе ограниченного контроля за движением капитала. Но хотя многие развивающиеся страны мира потеряли веру в свободный рынок, западные страны продолжали его придерживаться.
После кризиса 2008 г. К 2009 году мировой финансовый кризис возродил ряд кейнсианских идей, что полностью изменило устоявшийся ранее порядок. Во время финансового кризиса в Исландии 2008—2011 годов МВФ предложил ввести контроль за оттоком капитала из страны, назвав его «важной основой денежно-кредитной политики, учитывающей масштабы потенциального оттока капитала».
Во второй половине 2009 года, когда мировая экономика начала восстанавливаться после мирового финансового кризиса, приток капитала в страны с развивающейся экономикой, особенно в Азии и Латинской Америке, резко усилился, что повысило риски финансовой стабильности. Некоторые стран отреагировали на эти риски, приняв меры контроля за движением капитала; например, Бразилия ввела налог на покупку финансовых активов иностранцами, а Тайвань ограничил доступ иностранных инвесторов к срочным вкладам.
Частичное возвращение контроля за движением капитала связано с большим принятием политиками макропруденциальной политики. По словам журналиста-экономиста Пола Мэйсона, международное соглашение о глобальном принятии макропруденциальной политики было достигнуто на саммите G-20 в Питтсбурге в 2009 году — соглашение, по словам Мэйсона, казалось невозможным на саммите в Лондоне, который состоялся всего за несколько месяцев до этого.
Заявления различных видных экономистов в поддержку идеи контроля за движением капитала, а также сообщение экономистов МВФ в феврале 2010 года, и последующее сообщение в апреле 2011 года подвели конец эпохе и ознаменовали смену позиции МВФ, гласившей, что контроль за движением капитала должен использоваться только в крайних случаях, как последнее средство и на временной основе.
В июне 2010 года Financial Times опубликовала несколько статей о тенденции к все большему применению средств контроля за движением капитала. Они отметили, что влиятельные представители Азиатского банка развития и Всемирного банка присоединились к МВФ, заявив, что контроль за движением капитала играет определённую роль. FT сообщила о недавнем ужесточении контроля в Индонезии, Южной Корее, Тайване, Бразилии и России. В Индонезии введенные меры контроля включали необходимость владения определёнными ценными бумагами в течение не менее одного месяца. В Южной Корее были установлены лимиты на валютные форвардные позиции. На Тайване доступ иностранных инвесторов к определённым банковским депозитам ограничен. FT предупредила, что введение контроля имеет обратную сторону, включая возможное появление будущих проблем с привлечением средств.